Investire in bond

 

Alcune considerazioni su alcuni fattori di rischio…
Gli investitori obbligazionari tendono a concentrarsi sui tassi d’interesse e a preoccuparsi del fatto che quando i tassi salgono il valore delle obbligazioni diminuisce. Ma i tassi d’interesse sono solo uno dei vari aspetti in gioco, e il timore che stiano aumentando non deve necessariamente tenerci del tutto lontani da questo mercato.
Quanto accaduto agli investitori dal 2008 al 2016 ci aiuta a ribadire questa importante lezione. Quando, nel 2008, i tassi sono scesi su livelli estremamente contenuti, gli investitori hanno temuto che non potessero che risalire, per cui hanno ridimensionato la loro allocazione nel reddito fisso. Nel 2013, la Federal Reserve statunitense ha cominciato a ridurre l’entità dei suoi programmi di quantitative easing, innescando un’ulteriore ritirata. Nel 2016, per contro, gli investitori si sono posizionati con vigore nel mercato, facendovi affluire capitali netti per USD 114 miliardi. Successivamente, nel dicembre dello stesso anno, la Fed ha operato un lieve rialzo dei tassi.
Il movimento dei tassi, unitamente all’incertezza legata all’esito inaspettato delle elezioni presidenziali e ai timori inflazionistici, ha fatto sì che le obbligazioni diventassero più volatili delle azioni. Il risultato finale per questi investitori? Si sono persi una parte dei vigorosi rendimenti conseguiti dal 2008 al 2016.
Vi sono tre fattori di rischio aggiuntivi che creano opportunità d’investimento.
Rischio di credito

In alcuni segmenti del mercato obbligazionario, come i titoli high yield o i prestiti a tasso variabile, il rischio di tasso d’interesse è un fattore meno determinante. In queste aree, l’elemento predominante tende ad essere il rischio di credito, relativo alla probabilità di insolvenza, ossia il rischio che un emittente obbligazionario non paghi gli interessi maturati o non rimborsi il capitale alla scadenza.

L’esposizione al rischio di credito può essere vantaggiosa quando l’economia versa in ottime condizioni e le società registrano una crescita vigorosa; viceversa, può essere compromettente quando la crescita tentenna.
Rischio di inflazione

Il rischio di inflazione è il nemico storico degli investitori obbligazionari. Tuttavia, alcune emissioni tengono conto dell’aumento dell’inflazione, come ad esempio i Treasury inflation-protected securities (TIPS).

Di norma, questa porzione del mercato evidenzia un andamento positivo quando la crescita economica accelera e i prezzi aumentano, mentre tende a fare male quando la capacità in eccesso è elevata ed esercita pressioni al ribasso sui prezzi.
Rischio di cambio

Il rischio di cambio è un fattore fondamentale per qualsiasi investitore operante negli Stati Uniti che acquisti obbligazioni internazionali, ed è determinato dalle variazioni dei tassi di cambio. La volatilità delle valute può infatti avere un impatto significativo sui rendimenti.

L’esposizione al rischio di cambio è solitamente favorevole quando la crescita economica e le politiche monetarie degli altri paesi rendono appetibili gli investimenti esteri, mentre incide negativamente quando il dollaro USA è forte.
Per investire in obbligazioni bisogna essere consapevoli delle varie tipologie di rischio, soprattutto alla luce del fatto che molti investitori continuano a sottostimare il livello di rischio a cui sono esposti. Associare un portafoglio obbligazionario all’idea di sicurezza è naturale, ma anche questi portatogli possono essere esposti in maniera aggressiva al rischio di credito. Oppure, possono basarsi su strategie d’investimento globali che comportano un’elevata esposizione al rischio di cambio di cui gli investitori non sono consapevoli. Quasi sempre, c’è un’area in grado di generare rendimenti date le condizioni di mercato prevalenti, proteggendo al contempo i portafogli dall’impatto negativo di un aumento dei tassi o di un ciclo del credito sfavorevole. Se non è il rischio di tasso può essere quello di credito, se non è l’inflazione possono essere le valute.